研究沧州大化后，最突出的感受是：化工周期股的“双刃剑”效应在这家公司身上体现得淋漓尽致——高经营杠杆下利润弹性极大，但当前正处于盈利与成长的双重低谷。
🎯 核心逻辑：主营TDI（70%下游为海绵，关联地产消费）和PVC（依赖基建地产），典型化工周期行业。作为中游厂商，商业模式本质是“价格敏感型加工”：上游甲苯、煤炭成本波动剧烈（2025Q2净利率仅1.28%），下游标准化产品客户转换成本低，议价权弱。2025年行业CR5约65%，但产能扩张易引发过剩与价格战；正推进特种TDI研发，产业化进度与毛利率提升需验证。
📈 财务亮点：盈利能力持续恶化，ROE从2022年10.88%骤降至2025H1的0.59%，毛利率（6.55%）、净利率（1.17%）均处历史低位。偿债结构优化，资产负债率27.66%（优秀），但流动比率0.71、速动比率0.45（短期偿债压力显著）。经营现金流净额近两年为正（2024年4.10亿），但企业自由现金流波动大（2025H1仅0.18亿）。重资产模式下，固定资产占比71.7%，总资产周转率偏低，资产利用效率待提升。
#沧州大化#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息
🎯 核心逻辑：主营TDI（70%下游为海绵，关联地产消费）和PVC（依赖基建地产），典型化工周期行业。作为中游厂商，商业模式本质是“价格敏感型加工”：上游甲苯、煤炭成本波动剧烈（2025Q2净利率仅1.28%），下游标准化产品客户转换成本低，议价权弱。2025年行业CR5约65%，但产能扩张易引发过剩与价格战；正推进特种TDI研发，产业化进度与毛利率提升需验证。
📈 财务亮点：盈利能力持续恶化，ROE从2022年10.88%骤降至2025H1的0.59%，毛利率（6.55%）、净利率（1.17%）均处历史低位。偿债结构优化，资产负债率27.66%（优秀），但流动比率0.71、速动比率0.45（短期偿债压力显著）。经营现金流净额近两年为正（2024年4.10亿），但企业自由现金流波动大（2025H1仅0.18亿）。重资产模式下，固定资产占比71.7%，总资产周转率偏低，资产利用效率待提升。
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