即将进入业绩期，聊聊怎么高效阅读年报。
📕选你感兴趣的年报读。读年报堪比考古现场，没爱撑不下去的。从自己熟悉的公司开始，比如奶茶党可以看奈雪，游戏迷选腾网。
📕 AI能读懂年报吗？虽然可以快速收集整理信息。但关键问题不能指望它：跨行业/时间的联想、管理层的潜台词。
📕熟悉年报结构。一份标准的年报有：基本情况和财务摘要、管理层分析讨论、董事执行官和公司治理、大股东、风险因素、审计报告、财务报表以及注解、法律诉讼。重点关注：
👉公司概况：公司卖什么、客户和供应商是谁。
👉MD&A：业绩的详细情况，公司战略计划以及挑战。
👉风险因素：关注是否有新风险因素、是否有排序变化。突然空降榜首的条目往往是暴雷前兆。
👉财务报表和注解：需留意会计处理是激进或保守。关注公司与同行的财务对比。同时注意边际变化。审计的标准无保留意见是底线。BS方面，关注公司融资方式、资本结构、流动性。关注存货增长与销售增长是否匹配。D&A政策应符合行业标准，商誉是否有减值风险。互联网的BS也重要，比如网易的合同负债变化代表的是游戏流水，是游戏收入的领先指标。
📕学会换位思考：首先要知道年报不仅是给投资人读的，还有被投企业、上游商家、合作商、监管。要以多方视角思考背后的博弈。比如，投资人认为公司毛利率提升是利好，而上游商家看到后会不会眼红？在当前竞争环境下，思考谁有议价权以及可能的变化。比如，公司裁员，投资人可能认为人效提升是利好，从监管部门的角度来看是压缩就业。要思考政策是收缩还是扩张？这样想的好处是为数字背后增加叙事，便于复盘成因，推演走势。
📕善于挖掘矛盾：要关注年报中的逻辑漏洞。比如“X科技”的RD/rev 明显低于竞对，要质疑他们的核心商业模式；比如某赛道处于上行期，而处于风口的“X互娱”增收不增利，要思考利润去哪儿了；比如消费下行期，“X音乐”把增长策略从提渗透率改成提ARPU，要思考策略执行难度。要警惕关键指标玩消失，比如某APP连续4Q炫用户，今年却大谈生态建设。
📕识别财务照骗：看是否把本应该放在费用的项目放到资产负债表了（高研发费用资本化率）；看是否修改收入确认规则（缩短周期）；看是否做利润管理（出现大额一次性费用的业绩洗澡）。另外很多投资人开始盯着GAAP/IFRS净利润估值，因为非经常性项目看起来也很经常。
#投研 #业绩
📕选你感兴趣的年报读。读年报堪比考古现场，没爱撑不下去的。从自己熟悉的公司开始，比如奶茶党可以看奈雪，游戏迷选腾网。
📕 AI能读懂年报吗？虽然可以快速收集整理信息。但关键问题不能指望它：跨行业/时间的联想、管理层的潜台词。
📕熟悉年报结构。一份标准的年报有：基本情况和财务摘要、管理层分析讨论、董事执行官和公司治理、大股东、风险因素、审计报告、财务报表以及注解、法律诉讼。重点关注：
👉公司概况：公司卖什么、客户和供应商是谁。
👉MD&A：业绩的详细情况，公司战略计划以及挑战。
👉风险因素：关注是否有新风险因素、是否有排序变化。突然空降榜首的条目往往是暴雷前兆。
👉财务报表和注解：需留意会计处理是激进或保守。关注公司与同行的财务对比。同时注意边际变化。审计的标准无保留意见是底线。BS方面，关注公司融资方式、资本结构、流动性。关注存货增长与销售增长是否匹配。D&A政策应符合行业标准，商誉是否有减值风险。互联网的BS也重要，比如网易的合同负债变化代表的是游戏流水，是游戏收入的领先指标。
📕学会换位思考：首先要知道年报不仅是给投资人读的，还有被投企业、上游商家、合作商、监管。要以多方视角思考背后的博弈。比如，投资人认为公司毛利率提升是利好，而上游商家看到后会不会眼红？在当前竞争环境下，思考谁有议价权以及可能的变化。比如，公司裁员，投资人可能认为人效提升是利好，从监管部门的角度来看是压缩就业。要思考政策是收缩还是扩张？这样想的好处是为数字背后增加叙事，便于复盘成因，推演走势。
📕善于挖掘矛盾：要关注年报中的逻辑漏洞。比如“X科技”的RD/rev 明显低于竞对，要质疑他们的核心商业模式；比如某赛道处于上行期，而处于风口的“X互娱”增收不增利，要思考利润去哪儿了；比如消费下行期，“X音乐”把增长策略从提渗透率改成提ARPU，要思考策略执行难度。要警惕关键指标玩消失，比如某APP连续4Q炫用户，今年却大谈生态建设。
📕识别财务照骗：看是否把本应该放在费用的项目放到资产负债表了（高研发费用资本化率）；看是否修改收入确认规则（缩短周期）；看是否做利润管理（出现大额一次性费用的业绩洗澡）。另外很多投资人开始盯着GAAP/IFRS净利润估值，因为非经常性项目看起来也很经常。
#投研 #业绩
