最近花旗公开看空金价，不少薯友问我怎么看，今天就和大家再聊聊黄金。
花旗研报认为金价在25年下半年将在3100-3500美元震荡，26-27年将回调20%到2500-2700美元。
📉花旗看空的逻辑是什么？
190多页研报中，核心逻辑有两个:
1.壁险需求减少：降息和亲增长政策推动美国经济增长、中期选举临近不确定性下降，投姿者风险偏好提升，资金流出黄金。
2.黄金需求过热：当前全球黄金需求占GDP的0.5%，达半个世纪高点，超1980年石油危机时期。
❓如何看待花旗的观点？
看卖方研报(含外资行），个人觉得核心永远是先看逻辑，观点则是其次——因为可能有预设立场，根据立场再产生观点。所以看研报逻辑是否缜密是关键。
🧐花旗的核心逻辑分析
1、壁险需求减少——推导过程正确，但首先该逻辑实现依赖大量假设，前提并不一定成立；其次该分析框架显然不够严谨，黄金近几年上涨的核心逻辑，包括宏观的去美元化趋势、美国债务、逆全球化，以及微观的央行购金需求，花旗都选择性地避而不谈。
2、黄金持仓达历史高位——个人觉得用黄金需求与GDP之比来衡量黄金持仓高低并不够合理。金价是货币购买力的潜在表征，由于主权国家潜在的货币超发动机，货币表征/GDP天然就会持续走高。
用黄金/美债，黄金/M2来衡量黄金的估值会更合逻辑。见首图🖼️：从黄金与美债、黄金与全球M2之比来看，目前黄金的估值并不算贵。
👨🏻🏫听听大师的看法
黑天鹅之父塔勒布，近期也聊到了花旗的研报，他的观点: “除赤字风险外，另一个大问题是美元作为全球储备货币的地位正在逐渐丧失。各国央行对黄金的增持以及近一年的金价走势就是证据。
花旗说黄金上涨\"可能暂停\"，甚至认为金价可能会回调，我就想问，他们凭什么这么说？他们懂什么？
你如果真担心美国赤字、美元地位、全球不确定性，现在难道不该继续买黄金吗？即使价格已经很高？全球央行仍然都在买黄金。美元作为交易货币还行，但作为储备手段，它的吸引力正在下降。”
普通人是否该配置黄金？全球知名宏观对冲机构桥水的创始人达里欧近期的观点: “在债务扩张、货币贬值的世界中，黄金等非政府发行资产仍将相对占优。配置部分黄金，不仅能降低投姿组合的风险，还很可能提升其长期回报。”
👨🏻🎓我的观点则一如既往(以往观点见黄金合集）:
黄金价格高吗？也许仅取决于你的观察角度。
用今天的视角看，也许算是相对高点；但用1年、3年、5年的视角看，也许仍是相对低点。
#黄金 #金价
花旗研报认为金价在25年下半年将在3100-3500美元震荡，26-27年将回调20%到2500-2700美元。
📉花旗看空的逻辑是什么？
190多页研报中，核心逻辑有两个:
1.壁险需求减少：降息和亲增长政策推动美国经济增长、中期选举临近不确定性下降，投姿者风险偏好提升，资金流出黄金。
2.黄金需求过热：当前全球黄金需求占GDP的0.5%，达半个世纪高点，超1980年石油危机时期。
❓如何看待花旗的观点？
看卖方研报(含外资行），个人觉得核心永远是先看逻辑，观点则是其次——因为可能有预设立场，根据立场再产生观点。所以看研报逻辑是否缜密是关键。
🧐花旗的核心逻辑分析
1、壁险需求减少——推导过程正确，但首先该逻辑实现依赖大量假设，前提并不一定成立；其次该分析框架显然不够严谨，黄金近几年上涨的核心逻辑，包括宏观的去美元化趋势、美国债务、逆全球化，以及微观的央行购金需求，花旗都选择性地避而不谈。
2、黄金持仓达历史高位——个人觉得用黄金需求与GDP之比来衡量黄金持仓高低并不够合理。金价是货币购买力的潜在表征，由于主权国家潜在的货币超发动机，货币表征/GDP天然就会持续走高。
用黄金/美债，黄金/M2来衡量黄金的估值会更合逻辑。见首图🖼️：从黄金与美债、黄金与全球M2之比来看，目前黄金的估值并不算贵。
👨🏻🏫听听大师的看法
黑天鹅之父塔勒布，近期也聊到了花旗的研报，他的观点: “除赤字风险外，另一个大问题是美元作为全球储备货币的地位正在逐渐丧失。各国央行对黄金的增持以及近一年的金价走势就是证据。
花旗说黄金上涨\"可能暂停\"，甚至认为金价可能会回调，我就想问，他们凭什么这么说？他们懂什么？
你如果真担心美国赤字、美元地位、全球不确定性，现在难道不该继续买黄金吗？即使价格已经很高？全球央行仍然都在买黄金。美元作为交易货币还行，但作为储备手段，它的吸引力正在下降。”
普通人是否该配置黄金？全球知名宏观对冲机构桥水的创始人达里欧近期的观点: “在债务扩张、货币贬值的世界中，黄金等非政府发行资产仍将相对占优。配置部分黄金，不仅能降低投姿组合的风险，还很可能提升其长期回报。”
👨🏻🎓我的观点则一如既往(以往观点见黄金合集）:
黄金价格高吗？也许仅取决于你的观察角度。
用今天的视角看，也许算是相对高点；但用1年、3年、5年的视角看，也许仍是相对低点。
#黄金 #金价
