聊聊高盛新发布的宁德时代CATL的研报。
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这份研报把CATL的未来发展路径讲得很透彻，尤其是关键数据和逻辑链条，值得一看。
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高盛这次给CATL-A重启buy，目标价定在323元，比现在有31%的上涨空间。
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H那边也是首覆盖就给了buy，343港元的目标价。
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具体说说目标价的逻辑
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GS 特别看重的是单位毛利的提升潜力。
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CATL的综合单位毛利会从2025年预计的152元/千瓦时，逐步提升到2030年的169元。
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这个增长主要来自两个方向：
一个是国内电池市场正在重新平衡，价格/战的压力在减轻；
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另一个是海外市场贡献越来越大，海外EV电池的单位毛利能稳定在275元的高位，ESS也有210元左右
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海外市场
虽然US市场因为某些因素确实有些阻碍，但CATL在欧洲和其他地区的布局相当稳固。
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他们预计到2030年，CATL在全/球能保持40%左右的市场份额，这可不是个小数字。
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国内市场的集中度在提升，海外又在稳步扩张，这种双轮驱动的模式确实很有说服力。
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销量增长
预计2024-2030年的销量年复合增长率能达到22%，其中国内21%，海外25%。
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这种增长速度在成熟行业里真的很难得。
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GS 还做了各种压力测试，
比如假设CN复苏不及预期，或者海外价格/战加剧，但即便在这些不利情况下，
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对2025-2027年平均收益的影响也就在3%-11%之间，说明公司的业务韧性很强。
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聊聊估值方法
高盛用的是P/E估值法，这在他们覆盖的电池行业中很常见。
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把短期和长期估值结合起来看：
短期用2025-2026年平均EPS×15.6倍PE，长期则用2030年EPS乘以15倍再折现回来。
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这样算下来，CATL-A 2025-2027年的预期PE分别是22倍、16倍和14倍，而现在的价格对应2025年才16倍PE，确实有吸引力。
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不过研报也没回避风险：
国内市场的周期性复苏可能比预期慢，电池需求增长可能不及预期。
海外价格竞争可能比想象的激烈，
还有电池金属价格如果反弹太快也可能挤压利润空间。
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但整体来看，GS认为现在的价格已经充分反映了这些风险，安/全边际足够。
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#研报 #科技股 #二级市场 #商业分析 #能源 #宁德时代
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这份研报把CATL的未来发展路径讲得很透彻，尤其是关键数据和逻辑链条，值得一看。
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高盛这次给CATL-A重启buy，目标价定在323元，比现在有31%的上涨空间。
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H那边也是首覆盖就给了buy，343港元的目标价。
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具体说说目标价的逻辑
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GS 特别看重的是单位毛利的提升潜力。
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CATL的综合单位毛利会从2025年预计的152元/千瓦时，逐步提升到2030年的169元。
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这个增长主要来自两个方向：
一个是国内电池市场正在重新平衡，价格/战的压力在减轻；
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另一个是海外市场贡献越来越大，海外EV电池的单位毛利能稳定在275元的高位，ESS也有210元左右
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海外市场
虽然US市场因为某些因素确实有些阻碍，但CATL在欧洲和其他地区的布局相当稳固。
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他们预计到2030年，CATL在全/球能保持40%左右的市场份额，这可不是个小数字。
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国内市场的集中度在提升，海外又在稳步扩张，这种双轮驱动的模式确实很有说服力。
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销量增长
预计2024-2030年的销量年复合增长率能达到22%，其中国内21%，海外25%。
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这种增长速度在成熟行业里真的很难得。
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GS 还做了各种压力测试，
比如假设CN复苏不及预期，或者海外价格/战加剧，但即便在这些不利情况下，
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对2025-2027年平均收益的影响也就在3%-11%之间，说明公司的业务韧性很强。
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聊聊估值方法
高盛用的是P/E估值法，这在他们覆盖的电池行业中很常见。
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把短期和长期估值结合起来看：
短期用2025-2026年平均EPS×15.6倍PE，长期则用2030年EPS乘以15倍再折现回来。
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这样算下来，CATL-A 2025-2027年的预期PE分别是22倍、16倍和14倍，而现在的价格对应2025年才16倍PE，确实有吸引力。
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不过研报也没回避风险：
国内市场的周期性复苏可能比预期慢，电池需求增长可能不及预期。
海外价格竞争可能比想象的激烈，
还有电池金属价格如果反弹太快也可能挤压利润空间。
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但整体来看，GS认为现在的价格已经充分反映了这些风险，安/全边际足够。
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#研报 #科技股 #二级市场 #商业分析 #能源 #宁德时代
