最近研究了华润燃气，最大的感受是城燃行业的“特许经营壁垒”与“规模效应”共同构筑了其独特的投资价值。
🎯 核心逻辑：城燃属公用事业，需求刚性（居民与工商业必需）+区域垄断（25-30年特许经营权），强政策监管终端气价。华润燃气作为央企龙头，拥有292个城市特许经营权，覆盖超1亿人口，44.7百万户用户，管网基础设施形成物理壁垒。盈利模式为“接驳费（高毛利，依赖新房）+气费差（核心收入，顺价传导成本）+增值服务（燃气具/保险等，毛利率超40%）”。增长转向工业用户（销气量占比35%）和增值服务，应对居民接驳放缓。
📈 财务亮点：2024年ROE降至9.98%（2020年16.3%），毛利率17.78%，净利率3.98%，盈利承压主因气源成本传导滞后。资产负债率51.7%（适中），流动比率0.55（短期偿债偏紧）。自由现金流26.58亿（连续五年为正），净利润现金比率1.71（利润含金量高）。营收增速1.4%，净利润下滑21.8%，增长放缓，依赖接驳放量与顺价机制改善修复盈利。
#华润燃气 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：城燃属公用事业，需求刚性（居民与工商业必需）+区域垄断（25-30年特许经营权），强政策监管终端气价。华润燃气作为央企龙头，拥有292个城市特许经营权，覆盖超1亿人口，44.7百万户用户，管网基础设施形成物理壁垒。盈利模式为“接驳费（高毛利，依赖新房）+气费差（核心收入，顺价传导成本）+增值服务（燃气具/保险等，毛利率超40%）”。增长转向工业用户（销气量占比35%）和增值服务，应对居民接驳放缓。
📈 财务亮点：2024年ROE降至9.98%（2020年16.3%），毛利率17.78%，净利率3.98%，盈利承压主因气源成本传导滞后。资产负债率51.7%（适中），流动比率0.55（短期偿债偏紧）。自由现金流26.58亿（连续五年为正），净利润现金比率1.71（利润含金量高）。营收增速1.4%，净利润下滑21.8%，增长放缓，依赖接驳放量与顺价机制改善修复盈利。
#华润燃气 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
