挖了一份广发证券的研报，核心逻辑其实是头部券商在高集中度行业中，靠大资管业务护城河实现稳健增长。
🎯核心逻辑：中国证券行业CR5超50%，头部集中带来定价优势，2025Q3行业纯利同比增21%；以大资管为核心壁垒，资管规模稳居行业前三，ETF及港股通市占率提升，客户高迁移成本+数百万投资者覆盖的网络效应构建护城河；收入结构多元，经纪（40%）、资管（超30%）、投行与自营业务补充，平衡风险与回报。
📈财务亮点：2024年ROE 6.8%（中等），净利率36.5%（高于行业均值）；净利增长38.1%，营收264亿（+17%），应收账款周转率2.67次（成长可持续）；自由现金流92亿（2024年转正），净利润现金比率1.03（利润真实）；资产负债率稳定79%-80%（符合行业高杠杆），流动比率1.6（低于安全线2.0，短期偿债压力）。
#广发证券 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：中国证券行业CR5超50%，头部集中带来定价优势，2025Q3行业纯利同比增21%；以大资管为核心壁垒，资管规模稳居行业前三，ETF及港股通市占率提升，客户高迁移成本+数百万投资者覆盖的网络效应构建护城河；收入结构多元，经纪（40%）、资管（超30%）、投行与自营业务补充，平衡风险与回报。
📈财务亮点：2024年ROE 6.8%（中等），净利率36.5%（高于行业均值）；净利增长38.1%，营收264亿（+17%），应收账款周转率2.67次（成长可持续）；自由现金流92亿（2024年转正），净利润现金比率1.03（利润真实）；资产负债率稳定79%-80%（符合行业高杠杆），流动比率1.6（低于安全线2.0，短期偿债压力）。
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