研究飞鹤发现：存量竞争中，渠道与品牌是护城河，但新生儿下滑和价格战正考验盈利韧性。
🎯核心逻辑：婴幼儿奶粉行业进入存量竞争（新生儿数量下降），CR5超60%，头部企业定价权强；增长依赖高端化（有机、A2蛋白等）及品类延伸（儿童、成人奶粉），行业监管严格、新进入门槛高。飞鹤核心壁垒是下沉市场渠道网络（2700+线下客户覆盖7万零售点，71.9%收入来自线下）和“更适合中国宝宝体质”的本土品牌认知。盈利模式聚焦超高端产品（如星飞帆），并拓展全生命周期营养（儿童、成人奶粉）。
📈财务亮点：2024年毛利率66.3%（虽较2020年72.5%回落仍高于行业），净利率17.2%，ROE 14.0%（连续五年超消费行业15%基准）。财务结构极度稳健：资产负债率23.3%，流动比率3.38，速动比率3.05，现金覆盖流动负债1.4倍，利息保障倍数124倍。2024年自由现金流26.8亿（占净利润75%），净利润现金比率1.17，盈利质量高。但增长承压：2020-2024年营收复合增速-2.1%，净利润复合增速-17.4%；2025H1营收-9.4%、净利-46.7%，主因新生儿下滑及价格战。研发费用率保持4.5%以上，成人奶粉品类或成新增长极。
#中国飞鹤 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：婴幼儿奶粉行业进入存量竞争（新生儿数量下降），CR5超60%，头部企业定价权强；增长依赖高端化（有机、A2蛋白等）及品类延伸（儿童、成人奶粉），行业监管严格、新进入门槛高。飞鹤核心壁垒是下沉市场渠道网络（2700+线下客户覆盖7万零售点，71.9%收入来自线下）和“更适合中国宝宝体质”的本土品牌认知。盈利模式聚焦超高端产品（如星飞帆），并拓展全生命周期营养（儿童、成人奶粉）。
📈财务亮点：2024年毛利率66.3%（虽较2020年72.5%回落仍高于行业），净利率17.2%，ROE 14.0%（连续五年超消费行业15%基准）。财务结构极度稳健：资产负债率23.3%，流动比率3.38，速动比率3.05，现金覆盖流动负债1.4倍，利息保障倍数124倍。2024年自由现金流26.8亿（占净利润75%），净利润现金比率1.17，盈利质量高。但增长承压：2020-2024年营收复合增速-2.1%，净利润复合增速-17.4%；2025H1营收-9.4%、净利-46.7%，主因新生儿下滑及价格战。研发费用率保持4.5%以上，成人奶粉品类或成新增长极。
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