泡泡玛特仍在高速奔跑，但市场已有不同的声音
随着估值上升，市场开始担忧，其IP热度能否维持、海外市场是否短暂火爆
大摩6月10日发布了30多页的研报
追踪这家公司3年多，大摩最早将泡泡玛特视作消费领域的首选，这次将目标价上调至302
➡️海外增长超出预期
泡泡玛特在欧美市场的表现令人惊喜
今年以来，其核心IP Labubu在社媒热度飙升，带来了强劲的跟风效应
目标客户以年轻女性为主，正是短视频和直播的活跃人群，社交传播快速转化为消费行为
同时，泡泡玛特通过玩具，挂饰等赋予IP实用和时尚属性, 吸引了更多用户
这种从盲盒到潮流周边的转型，扩大了市场容量
➡️IP热度能维持多久
有人担心泡泡玛特“昙花一现”，但从其商业模式来看，其优势在于“产品-IP-用户”之间的飞轮效应
只要产品吸引人，热度就能延续
• Labubu每年有3-4个系列新品，V1-V3已经售罄，产品线不断扩展，不依赖单一SKU
• 其他IP也在稳定贡献销量(P2)
• 持续孵化新IP和新业务，为未来增长提供动力
➡️欧美市场是短暂红利吗？
Labubu搜索热度已接近哈利波特、星球大战等大IP
然而，大摩认为这只是起点
虽然泡泡玛特已在北美开设多家门店，但消费者的认知还处在早期阶段，IP还远未“出圈”
参考中国市场，泡泡玛特从2017年起持续增长了5-6年，而美国在娱乐、潮玩等领域潜力更大(P3)，欧美完全有可能在未来几年达到中国市场的销售量
➡️业绩预期同步上调
基于海外业务的亮眼表现，大摩同步上调了未来三年的盈利预期(P4-5)
➡️十年维度的想象空间
大摩预计，泡泡玛特25年在全球IP市场的渗透率为4.3%(P6)，该市场在24年规模已达770亿美元，仍有广阔上升空间
泡泡玛特的多元化业务路径(P7-9)
• Pop Land 主题乐园
• POPOP 珠宝与时尚产品线
• 动画、服饰等泛娱乐业务
泡泡玛特的优势
• 垂直整合
• 强运营能力。例如它定期(每周四或周五)上新维系粉丝黏性，这种“产品驱动IP运营”的模式显著区别于传统授权IP企业
• 艺术家主导创作IP，具有较强的辨识度
• 特别是积木产品线，可能是未来的的差异化突破口
➡️如何估值(P10)
在上调预期后，26年的估值倍数为35倍，PEG为1.5，与同行(如迪士尼)相当
#泡泡马特 #研报 #潮玩 #labubu #港股 #玩具 #盲盒 #消费 #投研 #基本面
随着估值上升，市场开始担忧，其IP热度能否维持、海外市场是否短暂火爆
大摩6月10日发布了30多页的研报
追踪这家公司3年多，大摩最早将泡泡玛特视作消费领域的首选，这次将目标价上调至302
➡️海外增长超出预期
泡泡玛特在欧美市场的表现令人惊喜
今年以来，其核心IP Labubu在社媒热度飙升，带来了强劲的跟风效应
目标客户以年轻女性为主，正是短视频和直播的活跃人群，社交传播快速转化为消费行为
同时，泡泡玛特通过玩具，挂饰等赋予IP实用和时尚属性, 吸引了更多用户
这种从盲盒到潮流周边的转型，扩大了市场容量
➡️IP热度能维持多久
有人担心泡泡玛特“昙花一现”，但从其商业模式来看，其优势在于“产品-IP-用户”之间的飞轮效应
只要产品吸引人，热度就能延续
• Labubu每年有3-4个系列新品，V1-V3已经售罄，产品线不断扩展，不依赖单一SKU
• 其他IP也在稳定贡献销量(P2)
• 持续孵化新IP和新业务，为未来增长提供动力
➡️欧美市场是短暂红利吗？
Labubu搜索热度已接近哈利波特、星球大战等大IP
然而，大摩认为这只是起点
虽然泡泡玛特已在北美开设多家门店，但消费者的认知还处在早期阶段，IP还远未“出圈”
参考中国市场，泡泡玛特从2017年起持续增长了5-6年，而美国在娱乐、潮玩等领域潜力更大(P3)，欧美完全有可能在未来几年达到中国市场的销售量
➡️业绩预期同步上调
基于海外业务的亮眼表现，大摩同步上调了未来三年的盈利预期(P4-5)
➡️十年维度的想象空间
大摩预计，泡泡玛特25年在全球IP市场的渗透率为4.3%(P6)，该市场在24年规模已达770亿美元，仍有广阔上升空间
泡泡玛特的多元化业务路径(P7-9)
• Pop Land 主题乐园
• POPOP 珠宝与时尚产品线
• 动画、服饰等泛娱乐业务
泡泡玛特的优势
• 垂直整合
• 强运营能力。例如它定期(每周四或周五)上新维系粉丝黏性，这种“产品驱动IP运营”的模式显著区别于传统授权IP企业
• 艺术家主导创作IP，具有较强的辨识度
• 特别是积木产品线，可能是未来的的差异化突破口
➡️如何估值(P10)
在上调预期后，26年的估值倍数为35倍，PEG为1.5，与同行(如迪士尼)相当
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