大家好，我是右兜。今天给大家带来花旗最新的一份加密资产月度研报（8月19日）。主题很有意思：以太坊（ETH）今年从“落后生”变成了“优等生”。
先看几个关键结论：
1️⃣ 从暴跌到反弹
上半年因为关税、避险情绪，以太坊一度大跌超 55%，远远落后于比特币。但进入 8 月，ETH 已经从低点反弹，年初至今收益接近 +30%。
2️⃣ 市场份额提升
以往每次比特币主导地位下降，ETH 并没有明显受益。但这次不一样——ETH 的市场占比已经从 4 月低点翻倍。
3️⃣ ETF 热钱涌入
自 5 月以来，现货以太坊 ETF 的资金净流入暴增，累计超过 139 亿美元，相比 4 月的 26 亿美元翻了 5 倍。花旗认为 ETF 流入正在逐渐成为 ETH 价格的主要驱动因素。
4️⃣ 机构买入，筹码集中
所谓 “ETH 财政库公司” 今年 5 月以来不断买入，目前累计持仓市值超 100 亿美元。同时，大户钱包持续增持，小散在减仓，导致交易所的 ETH 存量下降，形成了类似“供应挤压”的效果。
5️⃣ 不是纯炒作，基本面在改善
链上活跃地址明显上升，交易费用保持低位。如果未来代币化（Tokenization）加速，以太坊依然是最受益的公链。
📊 花旗的判断
ETH 的反弹不仅仅是技术性修复，背后有真实的资金流入和网络活跃度支撑。
如果宏观环境继续维持“温和不冷不热”（Goldilocks），ETH 可能会继续跑赢比特币。
当然，风险依旧存在：比如监管不确定性、波动率高、过度依赖 ETF 流动性等。
我的看法
以太坊这波上涨的逻辑有点像“基本面+情绪共振”：
ETF 资金带来了确定性流入；
机构抱团加剧了筹码稀缺；
链上活跃让 ETH 具备了长期逻辑。
但它的风险也同样明显：如果宏观转差，或者资金撤出 ETF，ETH 的下行速度可能也会很快。
📌 小结：
花旗的观点是：这轮 ETH 不是虚火，而是真有资金和网络支持。但能不能持续超越 BTC，还要看宏观市场和政策环境。
👀 你怎么看？
你觉得以太坊这波上涨能走多久，会不会真的迎来对比特币的“逆袭”？
先看几个关键结论：
1️⃣ 从暴跌到反弹
上半年因为关税、避险情绪，以太坊一度大跌超 55%，远远落后于比特币。但进入 8 月，ETH 已经从低点反弹，年初至今收益接近 +30%。
2️⃣ 市场份额提升
以往每次比特币主导地位下降，ETH 并没有明显受益。但这次不一样——ETH 的市场占比已经从 4 月低点翻倍。
3️⃣ ETF 热钱涌入
自 5 月以来，现货以太坊 ETF 的资金净流入暴增，累计超过 139 亿美元，相比 4 月的 26 亿美元翻了 5 倍。花旗认为 ETF 流入正在逐渐成为 ETH 价格的主要驱动因素。
4️⃣ 机构买入，筹码集中
所谓 “ETH 财政库公司” 今年 5 月以来不断买入，目前累计持仓市值超 100 亿美元。同时，大户钱包持续增持，小散在减仓，导致交易所的 ETH 存量下降，形成了类似“供应挤压”的效果。
5️⃣ 不是纯炒作，基本面在改善
链上活跃地址明显上升，交易费用保持低位。如果未来代币化（Tokenization）加速，以太坊依然是最受益的公链。
📊 花旗的判断
ETH 的反弹不仅仅是技术性修复，背后有真实的资金流入和网络活跃度支撑。
如果宏观环境继续维持“温和不冷不热”（Goldilocks），ETH 可能会继续跑赢比特币。
当然，风险依旧存在：比如监管不确定性、波动率高、过度依赖 ETF 流动性等。
我的看法
以太坊这波上涨的逻辑有点像“基本面+情绪共振”：
ETF 资金带来了确定性流入；
机构抱团加剧了筹码稀缺；
链上活跃让 ETH 具备了长期逻辑。
但它的风险也同样明显：如果宏观转差，或者资金撤出 ETF，ETH 的下行速度可能也会很快。
📌 小结：
花旗的观点是：这轮 ETH 不是虚火，而是真有资金和网络支持。但能不能持续超越 BTC，还要看宏观市场和政策环境。
👀 你怎么看？
你觉得以太坊这波上涨能走多久，会不会真的迎来对比特币的“逆袭”？
