研究联环药业后发现：创新药研发激进，但财务风险已现。\n \n🎯 核心逻辑：仿创结合的医药企业，以仿制药和原料药为主要收入来源（占比超80%），重点投入创新药研发（如LH-1801新药享优先审批通道）。研发驱动明显，2024年研发费用占利润比超96%，形成专利护城河；国企背景保障供应链稳定，但原料药自产比例低致成本控制不足，毛利率维持41.5%-50%高位。\n \n📈 财务关键数据：2025Q1毛利率41.5%（近年高位53.84%），净利率仅4.36%（同比降2.64个百分点）；ROE从2020年10%降至1.64%。流动比率1.17、速动比率0.79，货币资金2.68亿无法覆盖短期借款7.52亿，短期偿债压力大。自由现金流连续五年为负（2024年-2.75亿），应收账款占营收92.3%，存货同比增95.66%。营收增18.78%但净利润降29.15%，净利润现金比率-0.2，盈利质量差。\n#联环药业#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息
