挖了一份石药集团的研报，核心矛盾是创新转型攻坚期遇上仿制药集采冲击，财务数据正经历阵痛。\n \n🎯核心逻辑：医药行业政策敏感，集采常态化压制仿制药价格（2025中报成药业务收入承压），但老龄化（65岁以上人口占比超14%）和健康消费升级支撑长期需求，创新药与国际化成突围方向。石药商业模式正从“仿制为主”转向“创新驱动”，核心竞争力在于持续研发投入与成果转化：多元化技术平台（覆盖大分子、小分子、核酸药物）+数十项临床阶段在研管线，明星产品曾验证研发与商业化能力；收入结构多元，创新药为增长引擎，仿制药提供稳定现金流但受集采冲击，原料药贡献基础收入，BD与国际化（海外授权、创新分拆上市计划）是重要增长动力，以抵消国内政策波动风险。\n \n📈财务亮点：毛利率近五年稳定70%左右（2024年69.97%），2025Q1降至67.08%（同比降5.23pp）。ROE从2020年21.9%降至2024年14.1%，净利率从2022年19.3%降至2024年14.9%。2024年营收308.7亿元（同比-10.8%），净利润46.05亿元（同比-21.6%）；2025Q1营收70.15亿元（同比-21.9%），净利润14.78亿元（同比-8.4%），创新药放量不及预期与仿制药集采冲击形成双重压力。财务结构安全，2024年资产负债率23.7%，现金储备67.77亿元，覆盖短期债务15倍以上，低杠杆为行业低谷期提供缓冲。\n#石药集团 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
