研究华住集团，最核心的矛盾在于：轻资产扩张的强盈利能力与高负债压力的平衡。\n \n🎯 核心逻辑：中国酒店龙头（CR3市占率35%，经济型超50%），商业模式以“品牌+管理输出”的轻资产加盟为主（占比91%），单店收初始加盟费（约50万）及营收抽成（7%-10%）；中高端布局（收入占比52%）构建抗周期能力，其RevPAR跌幅（2%-4%）显著低于经济型（8%）；1.93亿会员贡献76%间夜量，直销占比86%，客户获取成本低行业30%。\n \n📈 财务亮点：盈利能力强劲，2023年ROE 39.2%、2024年25.1%，毛利率41.6%、净利率24%（2025Q2）；现金流扎实，2023-2024年经营现金流连续超75亿，2024年自由现金流66.2亿；成长稳健，2024年营收增72.5%，净利润从2022年亏损18.1亿转为2024年盈利30.5亿。风险点：资产负债率长期超80%（2025Q2 81%），流动比率0.81，短期偿债压力显著。\n#口袋分析师 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
