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不及预期的8%的一份研报砸崩整条赛道,存储板块大跌有感

Wed, 15 Jul 2026 02:55:11 +0800

不及预期的8%的一份研报砸崩整条赛道,存储板块大跌有感

昨天看盘面真的捏了一把汗，行情走得太吓人。海力士单日直接大跌15个点，美光、闪迪、西部数据全线同步下挫，存储板块一片惨绿，不少人慌了神，跑来问我：是不是存储的上行逻辑彻底崩了？现在是不是得赶紧割肉跑路？

反复捋了一整晚，结论很明确：底层产业逻辑一丝没变，这次大跌纯粹是市场情绪被一份券商报告带崩了。这次下跌的导火索，是韩国本土一家投行给海力士出具的二季度业绩测算报告。数据单拎出来看着极其亮眼，测算营业利润60.4万亿韩元，同比暴涨556%，光看增速足足翻了五倍，怎么看都是实打实的大利好。可市场早就提前给板块定好了预期，此前机构一致预判利润能冲到65万亿韩元，这份测算比市场预期少了整整8%，就这8个点的预期差，直接带垮了整条存储产业链。

报告给出的解释是，海力士手里的HBM高带宽存储，早早签订了长期供货协议，产品售价提前锁死，平均售价ASP的上涨幅度，跟不上行业整体的涨价节奏。说白了，公司确实赚了大钱，但远远没达到市场此前疯狂拉高的期待值。

这件事也给所有人提了个醒，千万别无脑盲从任何一份券商研报，不管是唱多还是看空的，单一报告很容易牵着散户的鼻子走，主力完全能借着研报制造预期差做空收割。

我静下心逐字细读这份报告，里面好几处逻辑根本经不起推敲，数据前后甚至互相打架。

第一，眼下DRAM现货环比涨幅已经从前期50%大幅回落至28.9%，这个变化实实在在会压缩企业盈利空间，报告却只是一笔带过，轻描淡写略过负面影响；一边又预判HBM当下价格已经跌到低位，原材料成本却足足上涨1.3到1.4倍，在成本大幅抬升、产品售价被锁死的双重压力下，它还敢维持74.7%的利润率预测，这三件事放在一起，根本无法同时成立，本身就自相矛盾。

第二，分析师的前后论述完全割裂。一边说HBM4大规模量产后，产品ASP会迎来改善，另一边却绝口不提，当前产品供货价早已锁价到2030年。用长达数年固定不变的协议价格，去预判短期售价回暖，完全是站不住脚的空谈。

第三，很难不让人怀疑韩国财阀资本在刻意引导市场舆论。这份报告标题刻意放大556%的超高利润增速，抓人眼球，正文角落里才轻飘飘提一句利润不及预期8%。这种写法目的性太强：想要烘托市场乐观情绪时，就无限放大增长数据；需要打压盘面洗盘时，就着重突出不及预期的差值。

这也让我真切看清一个事实：市场舆论完全可以人为剪裁，同一套原始经营数据，换一套解读话术，就能营造出两种完全相反的市场故事，散户很容易被带偏判断。

再看当下板块估值，目前存储企业市盈率普遍只有5到6倍，这个估值水平，其实市场早就把“高利润无法长期维持”的悲观预期提前计入价格里了。悲观预期已经充分打满的板块，仅仅依靠8%的小幅预期差砸出深度回调，这哪里是趋势反转，分明是砸出来的黄金坑。

市场走势其实像一根弹簧，短期无论被压得多低，最终都会回弹到企业真实盈利能力、行业真实供需关系决定的价值中枢，这是投资最基础的第一性原理。

支撑存储行情的核心根基——AI算力海量存储需求，从来没有发生改变。DRAM现货持续涨价、现货库存售罄，市场现货供不应求，这是供需关系最强硬的佐证；HBM4的量产推进节奏也没有出现任何变故，唯一的变量，只是这份不及预期的券商研报。

所以这次暴跌，改变的仅仅是短期股价所处的位置，完全动摇不了行业长期价值中枢。大部分人其实没必要过度恐慌。真正需要警惕的行情是“基本面彻底走坏引发的下跌”，那才是实打实的风险；单纯情绪、预期差带来的急跌，反而不用过度放大焦虑。

最后多说一句，此文只谈个人复盘感悟，不构成任何投资建议，不怂恿任何人抄底、满仓、加杠杆。

当然，担忧也并非全无道理，只是不必无限放大恐慌。做投资这么多年，慢慢发现市场本身就像一台高倍显微镜，放大所有人的恐慌与贪婪；人生也如同这根弹簧，在职场遭遇裁员、被旁人误解、或是像存储板块这样，被一份负面测算报告当众“砸落”时，外界的评价、短期的价格都会一落千丈，所有人集体看空你的时候，最该反问自己的一件事：我自身的核心能力、长期积累、自身价值的中枢，还在不在？

只要底层价值中枢没有消失，跌得越狠，后续回弹力度就越猛烈；如果本身根基虚浮，哪怕短期涨得再高，终究只是泡沫。

永远不要仅凭一份别人出具的报告，给自己的持仓、自己的价值下定论；也别在行情振幅最大、人心最浮躁的那一天，做出关乎仓位、关乎人生的重大决定。盘面可以剧烈震荡，但自己内心的判断、对自身价值的笃定，不能跟着市场一同摇摆。守住属于自己的价值中枢，远比追逐短期涨跌重要得多。

风险提示

1. 行业供需反转风险：若后续全球AI资本开支不及预期，各大云厂商削减HBM、DRAM采购订单，存储现货价格会快速回落，企业营收与利润将持续承压，板块存在中长期下行风险；

2. 海外政策与竞争风险：美韩存储厂商产能同步大幅扩张，未来2-3年行业或重回供给过剩周期；海外出口管制、芯片贸易政策变动，也会直接影响国内存储产业链需求；

3. 企业经营不确定性风险：文中参考的券商研报数据、利润率测算存在明显逻辑漏洞，行业成本、长协定价、量产进度等变量随时会发生变化，单季度业绩不及预期可能持续冲击股价；

4. 市场流动性与情绪风险：全球股市、美股半导体板块波动会联动传导至存储赛道，短期杠杆资金集中平仓、外资阶段性流出，会放大个股暴涨暴跌的行情；

5. 投资免责提醒：本文仅为个人复盘感悟，纯粹分享市场观察思路，不构成任何股票、基金的投资建议，股市波动风险极高，所有交易决策请结合自身风险承受能力独立判断，盈亏自行承担。最后祝各位账户长虹！

SK海力士暴跌拆解:一份研报,三个市场的连锁反应

Wed, 15 Jul 2026 02:53:57 +0800

SK海力士暴跌拆解:一份研报,三个市场的连锁反应

从韩国本土股、纳斯达克ADR、杠杆衍生品，到A股存储板块的归因拆解

一、现象界定：一次跨市场、跨资产的存储板块系统性回调

过去三周，SK海力士相关的价格波动同时出现在四个不同的资产层面，这决定了这次下跌不能只当作一只韩股的个股事件来看，而应该当作全球存储板块的一次系统性重新定价。

海力士正股：6月25日盘中触及29.87万韩元的历史最高价，当日收盘29.17万韩元（+13.06%），公司总市值当天反超三星电子，登顶韩国第一大市值公司。7月13日单日暴跌15.37%，创该股历史最大单日跌幅，收报18.45万韩元，较历史高点回撤近四成，同日KOSPI指数重挫约9%，触发“sidecar”机制暂停程序化交易抛盘。

纳斯达克ADR（代码SKHY）：发行价149美元，7月10日上市首日开盘170美元，盘中最高177美元，收报168.01美元（+12.76%），募资约265亿美元，刷新阿里巴巴保持十余年的境外企业赴美IPO融资纪录，以收盘价计市值一度突破1200亿美元，超越美光科技成为全球市值最大的存储芯片企业。

杠杆衍生品：港股“南方两倍做多海力士”（07709）2025年10月上市，发行价8.42港元，随海力士股价上涨一度暴涨至193.65港元（逾20倍），7月13日当日暴跌33%，较历史高点回撤近70%；同系“南方两倍做多三星电子”（07747）当日跌20.09%。

A股映射标的：7月13日，存储板块“一哥”兆易创新跌停，当日成交额净流出49.6亿元，为全市场第一；佰维存储跌12.62%，江波龙跌超11%，德明利跌停，北京君正、香农芯创等超40只存储概念股集体重挫。

二、催化剂拆解：一份被“读浅了”的研报

7月13日的暴跌，直接导火索是韩国投资证券（KIS）当天发布的一份研究报告，但这份报告的实际内容，和市场的反应之间存在明显的解读落差，值得拆开来看。

报告写了什么

KIS预计SK海力士第二季度营收80.9万亿韩元、营业利润60.4万亿韩元，同比分别增长264%和556%——这是一份增速惊人的预测。问题出在“不及预期”这个相对概念上：60.4万亿的预测比市场一致预期的65万亿低约8%。KIS分析师蔡敏锡给出的解释是，这不是需求转弱，而是产品结构变化：SK海力士的HBM收入占比高于三星、美光等同业，而HBM产品普遍采用3-5年期长期供货协议（LTA）锁定价格，不会随现货市场大幅涨价而同步上调；相比之下，二季度传统DRAM、NAND的现货平均售价预计环比分别暴涨约30%和50%。也就是说，HBM占比更高的海力士，整体平均售价（ASP）涨幅反而被“拉低”了，这不是需求出了问题，而是收入结构里更多部分被长协价格“锁住”了向上弹性。

报告实际传递的是什么信号

KIS虽然下调了2026、2027年营业利润预测（分别下调9%、11%），但报告明确强调这不是看空，而是对未来产品价格假设做更现实的修正。报告的核心论点是：随着行业越来越多采用长期供货协议，存储行业的定价逻辑正在从“季度现货价格弹性”转向“高盈利水平能维持多久”，报告同时预测二季度营业利润率将达到创纪录的74.6%，并将逐季提升。换句话说，这份报告的实际内容偏中性甚至隐含长期看多，但市场只截取了“利润不及预期”“下调盈利预测”这两个关键词，直接引发了单日15%的历史级暴跌。

这一层拆解揭示了本轮下跌里最值得记住的规律：当筹码足够拥挤、叙事足够单一时，任何非绝对正面的信息都会被市场简化解读成利空，而不论其真实内容是什么。这跟此前光纤板块“利好落地当天反而领跌”是同一类资金结构问题的不同表现形式——判断一条消息的真实影响，需要看内容本身，而不是市场的第一反应。

三、深层机制：为什么“最受益AI”的公司，ASP涨得反而最慢

HBM长期供货协议锁定的是买方（英伟达等云厂商、GPU厂商）的成本可预测性，代价是也锁住了卖方在现货价格暴涨阶段的向上弹性。SK海力士的HBM收入占比高于三星和美光，这意味着它的整体收入结构里，被长协“锁住”弹性的比例也更高——这解释了一个乍看反直觉的现象：公司二季度营业利润同比暴增556%，营业利润率预计达到74.6%的历史级水平，却因为“不如预期涨得快”被打成年内最惨烈的单日跌幅之一。

这也是本轮下跌里最值得持续跟踪的结构性变量：如果存储行业的估值逻辑真的从“季度弹性”转向“利润持续性”，那么这一次的“不及预期”本身不构成看空理由，甚至可能是错杀后的定价机会；但如果拥挤的杠杆资金根本不认这套新逻辑，只对“不及预期=利空”这个简化信号做出反应，那么股价会通过强平、ETF再平衡等机制脱离基本面独立运行一段时间——这正是第四部分要拆解的加速层。

四、加速层：杠杆机制如何把“不算太坏”的研报，放大成两个市场的历史级单日跌幅

南方两倍做多海力士自2025年10月上市以来，跟随正股上涨超过20倍，这意味着这只产品里堆积了大量浮盈盘和杠杆敞口。两倍杠杆ETF普遍采用每日再平衡机制，在标的下跌时会被动减仓以维持杠杆倍数，形成“越跌越卖”的负反馈——这正是为什么正股跌15.37%，对应的杠杆ETF当天却能跌33%、较历史高点回撤近70%的核心原因，杠杆产品的跌幅永远不是正股跌幅的简单倍数关系，尤其是在长期单边上涨之后。

同一天，KOSPI指数暴跌约9%，触发“sidecar”机制暂停程序化交易——这本身就是市场结构层面出清剧烈到需要交易所介入的信号。融资盘、期权、杠杆ETF这几层杠杆同时集中在“AI存储”这同一个叙事上，是这次单日跌幅创纪录的核心原因，而不是公司基本面本身出现了断崖式恶化——这与我们此前分析光纤板块时“杠杆资金反身性踩踏”的加速层逻辑，是同一套机制在不同资产上的重演。

五、A股映射：兆易创新为什么在预增1099%后第二天跌停

7月12日，兆易创新披露半年度业绩预告，净利润同比预增1099%——这是一份非常亮眼的成绩单。但7月13日，也就是预告发布的次日，公司股价直接跌停，当日成交额377亿元，净流出49.6亿元，位列全市场第一。这跟此前光纤板块里“杭电股份、永鼎股份中报预增当天，光纤板块反而领跌”是同一个规律的重演：当整条赛道的定价权已经落在杠杆盘、跨市场情绪传导的出清逻辑上时，单一公司再亮眼的业绩利好，也很难对抗板块级别的杀跌。

这次A股联动还有一个更值得关注的背景：国产DRAM龙头长鑫科技（CXMT）将于7月16日开启新股申购，计划募资295亿元，是今年A股募资规模最大的IPO，科创板历史上仅次于中芯国际532亿元的募资纪录；公司2026年一季度DRAM全球市场份额约7.7%-8%，稳居中国大陆第一、全球第四。这让本轮存储股回调的意义变得更复杂：一方面，全球存储龙头股价的剧烈波动，会直接影响市场对长鑫科技上市定价和首日表现的预期；另一方面，如果市场把海力士的下跌简单等同于“存储行业景气见顶”，可能会错误定价长鑫科技这样一个国产替代逻辑本身并未被证伪的标的——这中间的预期差，值得在长鑫上市前后持续跟踪。

六、后续验证框架：接下来看什么

判断这次暴跌是情绪错杀还是基本面拐点，同样需要多个维度的信息交叉验证，而不是依赖单一时点的涨跌：

验证点	具体观察内容	为什么重要	时间窗口
HBM4量产传导	三季度HBM4是否如期放量，均价能否带动整体ASP向行业平均水平收敛	直接检验KIS报告“下半年逐步改善”的判断是否成立，是本轮下跌逻辑能否证伪的核心指标	Q3-Q4
同业研报跟进	是否有更多券商（韩国本土及外资投行）发布报告，认同或反驳KIS“长协改变估值逻辑”的框架	判断“利润持续性优于季度弹性”这套新叙事，能否被市场主流定价机制接受	未来1-2周
长鑫科技（CXMT）上市定价	7月16日申购、7月下旬上市首日表现，是否受海力士暴跌拖累出现定价保守或首日破发风险	国产存储龙头IPO，是A股资金对“国产替代确定性”重新定价的直接读数，也是本轮情绪出清程度的交叉验证	7月16日-7月底
杠杆产品去化	南方两倍做多海力士等杠杆ETF份额、跟踪误差、溢价率变化	杠杆盘是否出清完毕，决定后续是否还有被动抛压	持续跟踪
三星电子/美光表态	同业财报或管理层表态是否印证HBM长协定价对全行业ASP的压制是普遍现象而非海力士个案	交叉验证这是行业结构性变化还是单一公司问题	7月-8月财报季

七、决策框架：区分仓位属性，而非给出统一结论

情境一：杠杆或短线仓位（尤其是两倍做多ETF一类产品）

这类产品的核心风险不是判断对错，而是杠杆结构本身：每日再平衡机制意味着即便未来标的反弹，也不能简单假设净值会等比例修复，长期持有杠杆ETF去“扛”深度回撤，本身就存在结构性损耗。若已经触及预设止损线，执行纪律优先于对基本面叙事的信仰。

情境二：基于基本面逻辑的中长期仓位

核心问题同样是：建仓逻辑有没有被证伪。从目前信息看，二季度营业利润同比+556%、营业利润率预计创纪录的74.6%，这些数字本身没有恶化，被下调的是相对市场一致预期的“斜率”，而非绝对盈利水平；HBM需求端也没有出现证伪信号。这种情况下，比较有纪律性的做法，是等待第六部分提到的验证点（尤其是HBM4放量传导、同业报告是否跟进）出现更多确认后，再评估仓位调整，而不是在跨市场联动下杀的过程中依赖单一日内的价格信号做决策。

需要纳入决策的尾部风险

KOSPI触发sidecar、杠杆ETF单日腰斩这类现象说明，本轮下跌已经具备“流动性挤兑”特征，而流动性驱动的下跌往往会短期内超调，也可能在超调后维持一段时间的宽幅震荡，而不是立即反转。海力士本身估值一度被对比“思科在2000年互联网泡沫顶点超越标普500”这类历史类比，这类叙事性的高位标签，在下跌初期通常会被市场重新审视一段时间，这个不确定性应当被纳入任何短期决策的假设集里。

个人市场观察，基于公开信息整理核实，不构成投资建议。跨境资产涉及汇率与市场结构差异，风险更高，市场有风险，决策需独立判断。

24小时热榜 | 7月14日行业研报新星飙升榜速递

Wed, 15 Jul 2026 02:53:00 +0800

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【学在人大·每日研报】| 第1日:以研促思强本领,用心育人护成长

Wed, 15 Jul 2026 02:52:33 +0800

【学在人大·每日研报】| 第1日:以研促思强本领,用心育人护成长

【今日视点】

7月13日，四川师范大学2026年辅导员素质能力提升专题研修班首日培训在中国人民大学正式开启，首批50名专职辅导员参与了此次学习。

科研成长

首日培训邀请两位专家学者分别围绕辅导员科研能力提升与大学生心理健康教育两大主题进行授课。上午，北京师范大学党委学生工作部思想政治教育处副处长任雅才以《高校辅导员开展科研的“势、道、术”》为题作专题讲座。她从当前研究基本情况、开展研究的重要原则、开展研究的着力点三个维度展开，系统梳理了辅导员科研工作的时代大势、内在逻辑与实操方法，并结合历年教育部人文社科辅导员专项课题申报和个人科研经历，教授辅导员运用系统思维和设计思维从日常工作中提炼出选题、撰写申报书、形成研究成果的路径，构建“工作即研究、研究促工作”的良性循环。为一线辅导员解答了“如何将繁杂事务转化为学术资源”的困惑，提供了可借鉴的科研成长路径。

专题讲座

下午，中国人民大学心理健康教育与咨询中心主任胡邓教授作题为《大学生心理健康教育与咨询技巧》的专题讲座。他分析了后喻文化时代背景下，作为“数字原住民”的05后大学生具备的心理行为特征，围绕面对现实、问题识别、应对策略及辅导员自我照护四个方面展开讲授。他指出，当前大学生在学业、就业、恋爱、人际关系四个方面的困扰日益凸显，介绍了“看眼、观行、闻言”的问题识别要领，提出“全心呵护、边界清晰、应对有力”三个工作方向，以及“保全资料、积极转介、接纳自己、保护家人”四项注意事项，还从“静、动、俗”三个层面为辅导员自我照护给出具体建议。胡教授授课风格幽默生动，借助大量真实案例辅助讲解，分享了实用可落地的沟通疏导技巧，同时提出了依法治校的管理思维与温暖育人的工作心态。

学员微言

任老师围绕辅导员科研工作的时代大势、内在逻辑与实操方法展开系统化解读，清晰阐释了辅导员投身科研工作的现实必要性与完整实操方法论。讲座条理清晰、落地性强，将科研工作拆解为选题方向、研究内容、实施路径等多个细分维度，结合历年课题申报实例开展横向对比复盘，循序渐进梳理出完整的科研申报与研究实施流程，为我们一线辅导员消除科研畏难情绪、找准科研发力点提供了清晰可行的思路与方法。

——生命科学学院辅导员付玉婷

胡教授兼顾专业理论与真实校园案例，全面剖析当代大学生心理发展现状与常见心理困扰，内容贴合辅导员一线育人场景。授课过程中，教授立足辅导员日常谈心谈话、危机干预等本职工作，分享大量实用可落地的沟通疏导技巧，充分体谅基层辅导员繁重的工作任务与心理压力，内容暖心务实，有效缓解了我们一线的工作焦虑，给了我们“接纳时代，接纳学生，接纳自己”的育人心态和专业底气。

——教育科学学院辅导员陈露红

文字 / 李晓靖牟文婷

图片 / 李蓉研李珊婷

排版 / 彭子涵

编校 / 于沁彤

一审 / 王崇宇伍霞

二审 / 杨静云张岚

终审 / 刘莎倪喆

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上市公司价值分析7月13日研报

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【精选研报】商保创新药目录第二年:58个过形式审查,73%同时冲双目录

Wed, 15 Jul 2026 02:50:00 +0800

【精选研报】商保创新药目录第二年:58个过形式审查,73%同时冲双目录

药易云趋势分析

前言

7月14日，国家医保局发布《关于公布通过2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商保创新药品目录调整形式审查的申报药品名单的公告》。下一步，国家医保局将按程序组织开展专家评审等工作。

2026年商保最终形式审查结果公布，总体通过率94%

本次共收到商保创新药目录申报材料62份，涉及药品通用名62个，最终58个通过形式审查，其中目录外57个，目录内1个；预申报的4个目录外药品全部进入《名单》。

商保形式审查总体通过率94%，对比去年，形式审查通过率大幅提升。

绝大多数药品通过条件1进入商保创新药目录名单

根据统计数据来看，通过商保形式审查的药品均为西药。

57个目录外药品中通过条件1的药品最多，共38个，其中16个药品同时满足条件1和条件7。绝大多数药品还是通过条件1进入商保创新药目录名单。

仅有3个药品通过条件7进入，这3个药品均为罕见病用药独家产品。

在通过商保创新药目录形式审查的51家企业中，阿斯利康、远大制药是通过形式审查药品数量最多的企业，均有3款产品；其次是哈尔滨三联药业、协和发酵麒麟制药、祐儿医药，均有2款产品。仅有1款产品通过形式审查的企业有46家，占比最多。

超七成药品通过双目录形式审查

57个通过形式审查目录外药品中，15个药品仅申报商保目录，42个药品同时申请基本目录和商保创新药目录，占比超过73%。

通过商保形式审查的药品中，18个药品卷土重来

在57个最终通过形式审查的目录外药品中，有18个品种曾于上一年度提交过申报。

根据2025年的统计数据显示：

有16个药品同时申请纳入基本医保目录和商业健康保险药品目录，但最终均未能成功入选。

1个药品为左亚叶酸注射液，继2023年、2024年医保竞价失败后，去年再度冲击基本医保目录，但在谈判环节仍未能达成协议；

1个药品为钇[90Y]微球注射液，仅就商业健康保险创新药目录提出申请，同样未获通过。

罕见病用药：选择申报商保和双目录的品种数量有所减少

本次公布的形式审查名单中，共有19个药品是罕见病独家药品。相较去年，今年更多品种选择申报基本医保，选择申报商保和双目录的品种数量有所减少。

从药品类型来看，这19个药品中有12个为进口药品，7个为国产药品，占比仅有37%。

商保创新药目录还处于起步阶段，2025年大量企业同步申报双目录、扎堆单报商保；2026年明显收缩，多数企业放弃商保赛道，集中发力基本医保。

22个药品在各地含特药保障的惠民保目录之中

本次通过形式审查的57个目录外药品中，有22个药品已出现在各地含特药保障的惠民保目录之中，覆盖率为41.5%。

显示出惠民保作为商业健康保险的重要补充，正在成为创新药多元支付机制中的关键承载平台。

其中，钇[90Y]微球注射液、布罗索尤单抗注射液和莫妥珠单抗注射液的占比最多，达34%。

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相关专题分析报告获取

针对 2026 年商保创新药品目录的申报启动、形式审查结果等流程，药易云编制并更新专题报告《商保创新药目录调整方案分析》，如需获取完整报告，可联系客服登录药易云查看。

（业务咨询：焦女士15150533603 夏先生 13770621884）

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近期热门分析报告获取

《商保创新药目录调整分析》PDF版

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Wed, 15 Jul 2026 02:46:50 +0800

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安徽,14小时前,

7月14日A股机构研报部分

Wed, 15 Jul 2026 02:45:08 +0800

7月14日A股机构研报部分

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TFJX AIFH｜板块标的再更新0714
1️⃣半导体设备
继续全年纬度看好半导体设备。
🌟【微导纳米】订单持续上修，外延发展预期，ALD设备具备高辨识度。
🌟【晶盛机电】今年半导体设备就将超过光伏设备，估值有望重估，无论是大硅片设备还是碳化硅、硅光MOCVD、金刚石MPCVD、ALD、半导体零部件、金刚石都值得更高估值。
🌟【星源材质】子公司邦瓷压电陶瓷小而美，用于纳米级精度运动控制，公司为国内独供，半导体设备+光刻机+OCS等领域进展预期差极大，有业绩&有空间。
此外看好【芯源微、华海清科、迈为股份】，以及光刻机赛道【茂莱光学】。
2️⃣玻璃基板
近几周交流&调研下来市场反馈积极，产业趋势强、催化多为自下而上。关于某某用/不用玻璃的争论其实产业里一直很明确，没有太多争议。
🌟【京东方】Q2超预期继续双击，上周公开交流#信赖性测试超预期/非常稀缺；
🌟【联得装备】近期因市场流动性问题大幅调整，面板设备走向先进封装设备，预期差较大。折叠屏Q2业绩就会开始体现，本周交流玻璃基&先进封装设备仍超预期。
此外看好【汇成真空】【帝尔激光】【戈碧迦】【长信科技】。
3️⃣电镀/铜箔设备
🌟【三孚新科】本周电话会及调研hvlp4铜箔、玻璃基板、龙门电镀、mSAP进展均超预期。当前市场仅定价PCB电镀设备+化学品，#公司正式切入电子铜箔领域。#【上周重磅调研学习笔记欢迎交流】
4️⃣专用设备
🌟【杰普特】Q2业绩因长进光子上市预计表观高增速/但扣非也同样不错，#明年MPO4亿美元指引大超预期。
🌟【博杰股份】业绩预告超预期，#明年服务器设备、液冷检测设备、MLCC设备、磷化铟均有望上修#文字观点

【国泰海通通信】光板块进入布局期0714
事件点评: 最近板块调整幅度较大。我们调研下来，行业基本面趋势非常明确，当前核心个股估值进入击球区，建议重点配置以下方向:
[红包]首选绩优个股: 源杰科技，中际旭创，东山精密；
[红包]反弹进攻最强方向: 光芯片，关注源杰科技，长光华芯等；
[红包]1.6t q3新上量方向: 新易盛，天孚通信
[红包]国产大爆发趋势明确: 光迅科技，华工科技；
[红包]mpo订单大爆发，npo/CPO贡献增量潜力: 太辰光等；
[红包]新客户潜力: 东山精密，剑桥科技等#文字观点

【硅光】Tower盘前大涨20% 12寸硅光锗硅产能值得重视
Tower半导体宣布在日本启动双线并行战略扩产：全面升级300mm硅光、硅锗工艺及先进封装产能。这次扩产大概率是为NPO形态准备的。NPO采用可能成为2027年以后随着 DSP移除而增加模拟内容后的下一个主要增长阶段。相信NVIDIA和领先的CSP正在评估NPO部署。NPO市场规模：我们预测2028年将有3800万个NPO光学引擎，这表明TIA/Driver达数十亿美元
卓胜微：公司硅光芯片工艺能力优秀。公司拥有SOI与锗硅两大高端工艺能力，SOI方面，量产的SOI已完全对标国际水平；锗硅方面，国内具备该能力的工厂极少，公司拥有12寸锗硅产线。目前在和下游进行工艺接触阶段，进展顺利。
同时Tower扩产对于光通信，尤其是NPO是相当大的利好，投资上我们建议：NPO整机厂商【中际旭创】【新易盛】【天孚通信】；大功率CW laser【源杰科技】；FAU（其实是无源器件整合）【天孚通信】【光库科技】【蘅东光】#文字观点

【铝】odi新政+国内库存快速下降+出口表现亮眼，铝板块配置性价比高
[玫瑰]《正式实施，叠加发改委敏感行业目录更新，电解铝监管出现三大收紧：
1. 行业定性调整：电解铝、氧化铝、配套炭素列为高耗能过剩产能限制类投资，不再简单走常规备案。企业申报时必须提交海外项目绿电消纳方案、全球产能布局论证，明确不是国内落后产能转移，无绿电配套项目直接驳回备案。
2. 穿透式审查加码。监管穿透核查资金来源、股权架构、项目真实经营实质，禁止空壳平台绕道出海；要求自有资金占总投资不低于30%，同步审查国内现有产能合规置换证明，国内存在违规产能的企业暂缓审批。企业分A/B/C三级管理，有违规记录主体暂停ODI通道1年。
3. 审核周期与门槛大幅抬高。投资额3亿美元以上项目上报国家部委，材料审核周期由1个月拉长至3–6个月；投向战乱、制裁国别直接纳入核准制，落地难度极高。银行必须核验发改委+商务部双ODI凭证才可办理购汇，无备案资金无法出境，海外项目融资节奏显著放缓。
[玫瑰]6月未锻轧铝及铝材出口71.1万吨，首次突破70万吨关口，同比45.5%环比12.4%。1–6月累计出口340万吨，同比+13.3%，海外需求持续超预期。
[玫瑰]库存：国内库存103.7万吨，周度较少5万吨，自5月去库以来已累计去库45万吨。
[庆祝]投资建议：南山铝业、创新实业均已完成odi审批，此次政策无影响。目前铝企股息率普遍较高，有配置性价比，建议关注：估值较低的神火股份；产能增量的创新实业、南山铝业、天山铝业、华通线缆等；高股息标的中国宏桥、宏桥控股、中孚实业；估值低的中国铝业、云铝股份等。#文字观点

⭐⭐【国金金属】小金属双周谈：看好稀土、钼涨价，重视锡去库加速0714
稀土：氧化镨钕本期价格环比+4.09%至76.82万元/吨。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。年初至今价格中枢不断上抬，行业供改持续推进。2026年初至今出口增加显著，海外补库需求仍高，板块有望继续估值业绩双升。2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。
锡：锡锭本期价格环比+7.64%至41.77万元/吨。锡锭本期库存环比-22.32%至5871吨。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。
钨：钨精矿本期价格环比-14.58%至43.73万元/吨。时间进入淡季，价格有所回调；行业供应缩紧预期仍存；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。
钼：钼精矿环比+0.97%至5230元/吨度；钼铁环比+2.20%至32.50万元/吨。进口矿去化及钢招量景气推动顺价逻辑逐步兑现，叠加钢材合金化趋势及钼军工属性，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。
钽：氧化钽本期价格环比持平至465.0万元/吨；钽锭环比-3.01%至645.0万元/吨。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。
铀：本期现货价格环比-0.90%至84.88美元/磅U3O8。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。
风险提示：价格波动超预期；需求不及预期#文字观点

【东北医疗大健康】周观点：政策东风持续加码，国产创新药械景气上行
[太阳]创新药板块：政策底+产业底共振，底部反转启动。
①2026版基药目录时隔八年正式发布，【首次将国产创新药纳入遴选范围】，先声药业、荣昌生物、康诺亚、以岭药业4款国产I类新药入选，制度层面打通基层全覆盖渠道。
②2026H1国内获批38款创新药，【11个新靶点/新机制药物均为国产】，数量已超2025年全年（仅4款）；上半年对外授权总额【接近1100亿美元，接近去年全年水平】。
③板块受资金轮动和量化影响短期振幅较大，景气度向上【出海BD高增+临床数据兑现+盈利改善】的核心逻辑未变。
④重申四条核心逻辑：海外景气传导+CXO订单高增（FDA审批优化）、密集回购筑底（6月以来至少20家医药公司披露回购计划）、BD出海井喷（1-5月BD金额816亿美元，同比+73%，估值锚从管线切换至现金流）、医保+商保双目录驱动（557款药品通过医保初审，53款高价创新药通过商保初审）。
#药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、海思科、益方生物、迈威生物、诺诚健华、君实生物、三生制药（流动资产/市值>60%）、科伦博泰、康诺亚、康方生物、信达生物、中国生物制药（创新药收入占比48%）、石药集团（创新药收入占比48%）、金斯瑞、科济药业
[玫瑰] CXO板块：中报季业绩兑现可期。海内外研发需求旺盛，头部CXO订单饱满、产能利用率抬升，PE（TTM）维持平稳，估值具备基本面底座，中报窗口重点留意头部企业表现。
[玫瑰]医疗器械板块：招投标强劲回暖，技术跨界外溢打开空间。
①招投标数据持续验证复苏：6月单月同比+8.05%、环比+24.59%，年内首次单月同比转正！联影医疗6月招采金额同比+116.03%，山外山同比+177.50%，表现亮眼。
②持续看好手术机器人、高端影像设备、脑机接口、新型生物材料等核心赛道。
#联影医疗、时代天使、微创机器人、奕瑞科技
细分行业优选及归因： ①创新药——布局低估值大龙头+BD出海弹性标的，把握双目录支付体系+CGT新政+海外景气传导多重催化；②CXO-持续关注中报业绩超预期标的；③医疗器械——关注招投标回暖主线，布局技术跨界外溢+出海加速优质企业；④AI制药——关注重磅BD落地持续验证商业化能力#文字观点

【中信通信】坚定看好光通信——大光、光芯片、磷化铟衬底
[太阳]此前光通信因为流动性等因素持续下跌，当前性价比极高，建议重点关注！
截止到目前发的预告，长飞大超预期，东山光迅剑桥中天等业绩都很好，各类小作文传言的业绩miss均不实。
展望未来，光通信技术高速迭代、高端光通信产品价值量占比飞升，光通信上游领域国产的份额大幅增长。
[太阳]从 7 月 22 号开始，以谷歌为首的北美云厂陆续公告业绩，看好北美算力投入持续加大！
光仍然是AI最具锐度的领域！推荐：
龙头光模块：旭创、新易盛、东山等
磷化铟衬底&电子级红磷：光智科技
光芯片：长光华芯
①大光：高端品类放量、订单充足、物料保供能力提升，长期受益光互连需求大爆发，核心大光次年 PE 均 10 倍出头，建议超配大光。
②磷化铟衬底核心龙头——光智科技
磷化铟衬底具备极强的稀缺性、涨价弹性！不论海外国内，#磷化铟衬底面临很大扩产瓶颈。海外的住友缺铟（铟70%供给源于中国，当前对外出口限制），国内缺电子级红磷（日本占据90%供给，当前对中国供给管制）。
此前市场担心磷化铟扩产太多，但实际由于电子级红磷和高纯铟的双重限制，实际能扩产的磷化铟很少。
当前，北美磷化铟衬底价格是中国的7倍，国内3英寸衬底价格也从去年的700元涨到目前4000元以上，预计在光芯片需求爆发和衬底扩产难的双重催化下，磷化铟衬底价格还会涨。
国内的光智科技具备纵向一体能力，是国内唯一具备电子级红磷自供的能力和磷化铟衬底生产的公司。此外，先导集团高功率CW光芯片和EML进展很好。建议重视电子级红磷-磷化铟-光芯片一体化的优质资产，业务突破和价格上涨都值得期待！
③光芯片。国内厂商高端光芯片加速突破北美，预计中国光芯片全球份额从当前的 15%，提升到中长期的 50% 以上。光芯片是在现有光模块大β下，还额外多了份额提升和高端品突破的逻辑，且不受任何技术路径变更的扰动。
继续首推长光华芯，建议关注所有光芯片公司！

【中信建投医药】创新药：全球临床价值兑现，企业经营持续改善
[太阳]业绩与支付端：经营筑底企稳，政策步入新周期。2026年Q1，医药行业全板块营业收入及扣非归母净利润分别同比增长2.16%和2.69%，呈现改善趋势。化学制剂板块受益于创新药放量及BD收入确认，利润端显著提速。支付端，医保谈判成功率创88%新高，创新药准入周期大幅缩短；首版商保创新药目录同步执行，初步构建起多层次支付体系。第十一批集采规则引入"锚点价"、优化复活机制，1-8批集采接续转向"询价"模式，标志着集采进入"质价平衡"新阶段。
[太阳]创新药：商业化与国际化双轮驱动，学术影响力迈向全球。创新药迎来盈利兑现期，国内商业化与海外授权双轮驱动业绩增长，26Q1对外授权总额超600亿美元，ADC、双抗等前沿赛道交易持续火热。2026年ASCO年会94项中国研究中选口头报告，依沃西单抗登上全体大会，标志着中国创新药全球学术影响力迈上新台阶。
[太阳]国家政策鼓励行业创新；同时建议积极关注前沿技术的发展。创新药及制药企业（ADC、二代IO、小核酸、减重、TCE、AI制药）、创新药产业链公司（临床前CXO、AI CXO、CDMO）等。创新药及制药领域的相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、石药集团/新诺威、荣昌制药、中国生物制药、和黄医药、劲方医药、英矽智能、海思科、信立泰、泽璟制药等。
[太阳]出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期而曲折的过程。创新药领域关注已有重磅品种license-out或者co-development的公司，相关公司有百济神州、恒瑞医药、信达生物、康方生物、科伦博泰、三生制药、荣昌生物、百利天恒等。

特斯拉Optimus量产进度更新0714

#量产订单开始落地！Optimus V3强现实之路开启！
根据我们产业链跟踪，近期T在非常积极地给供应链下达新订单，并且已经开始覆盖满了未来数月的备产量纲。这象征着之前市场完全抱怀疑态度的两大分歧，1）9月量产时点、2）年底达到周产2.5k，正在加速到来！
#Optimus生产线安装中、规模量产即将到来
目前Fremont的场地已清理完毕，首条生产线已运抵Fremont，安装工作已经启动。在验证首条子生产线后，后续还有 40 条生产线待安装。根据特斯拉此前业绩会上的表述，弗里蒙特工厂的第一代产线设计年产能为100万台，得克萨斯州超级工厂的Optimus专属工厂计划2027年夏季实现大规模量产，长期年产能目标高达1000万台
推荐关注：
1）Optimus V3增量环节：
- 灵巧手/电机：恒帅股份（电机）、鸣志电器
- 电子皮肤：岱美股份、日盈电子
- 减速器/旋转关节：斯菱股份（谐波）、科达利（谐波）、新泉股份（关节）、双环传动（新型减速器）、绿的谐波
- 其他部件&结构件：福赛科技（结构件）、模塑科技（外观件）、旭升集团（结构件）、星宇股份、万向钱潮、科博达等。
2）T总成&核心部件供应商：拓普集团、浙江荣泰、三花智控、恒立液压等；
3）核心tier-2：五洲新春、北特科技、铁流股份、肇民科技、金沃股份、宁波东力、凯迪股份、恒辉安防等。#文字观点

20260714更新数据
中信icon
中证500减空105，净空9420
沪深300减空463，净空14963
上证50加空1149，净空14210
中证1000加空245，净空35737
中信今日累计加空826，净空单总数74330
主要玩家数据
中证500加空2160，净空33816
沪深300减空1077，净空26813
上证50减空177，净空21210
中证1000减空77，净空65071
主要玩家近日累计加空829，净空单总数146910
三市成交27197亿，较上个交易日减少1152亿，主力净流入108.95亿，两融余额29101.95亿，较上个交易日减少345.79亿。#文字观点

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7月14日市场研报摘要

Wed, 15 Jul 2026 02:44:11 +0800

7月14日市场研报摘要

一、AI算力核心产业链（光模块、光芯片、光互联、光纤光缆）

光通信板块进入布局期，行业基本面趋势明确，核心个股估值进入击球区。Tower半导体宣布投资40亿美元扩产12寸硅光/锗硅产能（日本政府补助10亿），对NPO是相当大的利好，明确NPO产品生命周期很长，有望和CPO长期共存。NPO整机厂商关注中际旭创、新易盛、天孚通信；大功率CW激光器关注源杰科技；FAU关注天孚通信、光库科技、蘅东光。光芯片方面，国内厂商高端光芯片加速突破北美，中国光芯片全球份额有望从当前15%提升到中长期50%以上。首推长光华芯。
光纤光缆板块业绩超预期。长飞光纤26H1归母净利润24-30亿元（同比增长711%-914%），Q2单季归母净利润中值22.05亿元（同比增长1431%）。AIDC光纤需求占比将从2024年不足5%跃升至2027年30%-35%。长飞空芯光纤实现全球最低衰减0.04dB/km。机构上调长飞全年业绩指引至100亿，27年至200亿，港股26年11倍PE。
东山精密业绩显著加速，1H2026归母净利预计29-30亿元（同增283-296%），Q2归母净利17.9-18.9亿元（同增493-526%）。公司依托自供光芯片优势，光模块加速在北美客户上量，2026-2027年自研光芯片扩产弹性巨大，有望支撑光模块到2027年产能达2500万只800G和600万只1.6T。PCB在泰国积极扩产，苹果折叠手机有望放量。
光模块/光芯片核心推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、光迅科技、华工科技、太辰光、东山精密、剑桥科技。

二、PCB产业链：CCL、覆铜板、钻针、载板

PCB板块业绩频频超预期。沪电股份、生益科技、生益电子、深南电路等核心公司上半年业绩均大幅超预期，体现板块高景气度。下半年GPU/TPU已开启拉货潮，Rubin系列相比GB系列单GPU价值量增幅达100%+，TPU v8系列增幅达400%+。重点看好载板&mSAP（含上游ABF、载体铜箔）、二代布、四代铜。
生益科技Q2业绩大超预期，26H1归母净利润30.99-32.98亿元（同增117-131%），Q2归母净利润19.41-21.4亿元（同增125-148%）。CCL板块受益于产品结构调整和扩产产能释放，PCB板块受益于AI算力及高速通信高景气。展望H2算力高速材料持续放量，传统周期产品仍处向上通道。
钻针量价齐升进行时。鼎泰高科26H1归母净利润6.40-7.00亿元（同增300-338%），Q2钻针出货量4.1亿支（环比+17%），均价1.6元（环比+9%），看好Q3高长径比钻针占比提升拉高均价。中钨高新26H1归母净利润19.7-21.7亿元（同增286-325%）。
覆铜板/电子布业绩：华正新材预计上半年净利同比增长263%-380%；中国巨石预计26H1净利润同比增长65%-85%；宏和科技预计26H1净利润同比增长280%-364%。

三、半导体：设备、材料、晶圆制造、先进封装、存储

长鑫上市在即，坚定看好后道封测设备。长鑫科技将于7月16日开放申购，募资295亿元（科创板史上第二大IPO）。26H1收入1100-1200亿元，归母净利润500-570亿元。两存扩产大周期在即，将拉动封测设备爆发式增长。推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、联动科技、联讯仪器、精测电子、微导纳米、迈为股份。
通富微电全A最直接受益于AMD CoWoS需求爆发。2027年AMD CoWoS需求达53.0万片（+308%），是最亮眼黑马。AMD有意让通富为其在海外建设CoWoS-L产能（规划或达1万片/月），此计划市场无预期。按每片8万、净利率30%计算，此计划有望带来1000亿元市值增量。合理市值有望达2500亿元，当前有翻倍空间。
强一股份：国产算力与存储将在下半年发力。公司已切入H、HWJ、HG等国产算力核心客户，Q3开始算力探针卡量产；存储Q4开始量产（已获合肥客户正式订单）；TAO定律驱动KGD测试成倍数增加；南通12寸产线明年Q1-Q2量产。机构认为公司能力天花板不止1000亿。
精智达与埃科光电被推荐为“安心资产”。精智达明年净利润对应当下PE约30.6倍，向上看翻倍以上空间；埃科光电明年净利润对应当下PE约26.5倍，向上看翻倍以上空间。
瑞芯微：端侧AI龙头价值待重估。2Q26业绩再创历史新高（营收16.6-17亿元，归母5.2-5.8亿元）。市场将公司归类为消费电子，但AIoT正展现独立于消费周期的强alpha属性。协处理器开启第二增长曲线。假设净利润25-30亿元，给予40倍PE，目标市值1200-1500亿元。
科翔股份：陶瓷HDI进入规模量产前夕，公司已具备月产能千片稳定小批量产能力。AI高功耗GPU散热需求刚性极强，内嵌陶瓷PCB是适配超高功耗算力设备最优方案，具备千亿成长空间。
半导体设备全年看好：微导纳米（订单持续上修）、晶盛机电（今年半导体设备将超光伏设备）、芯源微、华海清科、迈为股份、茂莱光学（光刻机赛道）。

四、AI算力电力基础设施（服务器滑轨、两机、铝）

服务器滑轨市场迎来量价齐升新周期。川湖过去3年股价上涨20倍（市值1600亿人民币，净利率70%）。伴随更重GPU配置、液冷系统导入，导轨从普通支撑件升级为关键部件。单机架价值量可能从HGX平台约1400美元升至GB300平台2500美元以上、Vera Rubin平台3000美元以上。关注海达尔（立足国产，快速拓展海外）。
两机（航空发动机+燃气轮机）板块业绩拐点期。本轮是“航空补库+燃机扩容+AI电力”三周期叠加，不是单一领域复苏。全球高温合金供需缺口在十万吨以上。建议关注中国动力、航发动力、振华股份、隆达股份、应流股份、万泽股份等。
铝板块：ODI新政收紧电解铝出海监管，国内库存快速下降（周度减少5万吨，累计去库45万吨），6月未锻轧铝及铝材出口71.1万吨（首次突破70万吨，同比45.5%）。关注南山铝业、创新实业、神火股份、天山铝业、中国宏桥。

五、其他（消费、医药、机器人、工程机械、小金属、算力租赁、商业航天）

《扩大消费“十五五”规划》发布，四大主线：一老一少消费扩容（伊利股份、蒙牛乳业、西麦食品）、健康消费（汤臣倍健、农夫山泉、东鹏饮料）、餐饮品牌培育（颐海国际、海天味业、安井食品、青岛啤酒）、县域渠道提质（万辰集团、贵州茅台）。
创新药板块：政策底+产业底共振。2026版基药目录首次将国产创新药纳入遴选范围；上半年对外授权总额接近1100亿美元（接近去年全年）；6月以来至少20家医药公司披露回购计划。关注药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、海思科、信达生物、康方生物、百济神州。
特斯拉Optimus量产进度更新：量产订单开始落地，Fremont首条生产线已运抵并启动安装，验证首条子产线后还有40条待安装。关注恒帅股份（电机）、科达利（谐波减速器）、绿的谐波、拓普集团、三花智控、浙江荣泰、恒立液压、模塑科技、五洲新春。
工程机械：3-5月数据月月超预期，Q2收入增速和利润增速比Q1更好，Q3汇兑基数低。长期逻辑不变，需求向上、市占率仍有提升空间。
小金属：看好稀土（氧化镨钕环比+4.09%）、钼涨价、锡去库加速（库存环比-22.32%至5871吨）。钨价格有所回调，但供应缩紧预期仍存。钽受益AI服务器、先进半导体制造需求。
算力租赁与模型：华为昇腾950超节点将首次真机亮相WAIC（单柜64卡起步，最多8192张NPU卡）。国产算力八个方向全面布局：大模型、云服务、算力芯片、存储、先进制程、先进封装、设备、超节点+光芯片。推荐协创数据、宏景科技、智微智能、中科曙光、浪潮信息、紫光股份。
商业航天：长征十号乙首飞成功（我国首次运载火箭可控回收、全球首次网系回收）。GW星座在轨卫星超200颗，千帆星座在轨达238颗。关注铖昌科技、国博电子、航天电子、海格通信、中国卫星。

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7月14日A股机构研报部分

7月14日 市场研报摘要

一、AI算力核心产业链（光模块、光芯片、光互联、光纤光缆）

二、PCB产业链：CCL、覆铜板、钻针、载板

三、半导体：设备、材料、晶圆制造、先进封装、存储

四、AI算力电力基础设施（服务器滑轨、两机、铝）

五、其他（消费、医药、机器人、工程机械、小金属、算力租赁、商业航天）

7月14日市场研报摘要